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Nicolas Bellemare
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Une savoureuse idée d’investissement
Mise en ligne le 3/9/2007 11:07:39 PM
Yum! Brands (New York, YUM.us ) est le plus grand opérateur de restaurants au monde. Cette compagnie nourrit des clients dans plus de 34 000 établissements situés dans une centaine de pays. Ses marques sont bien connues de tous : PFK, A&W, Pizza Hut et Taco Bell sont parmi les plus populaires. Cette entreprise se démarque par ses avantages compétitifs, son potentiel de croissance et sa rentabilité exceptionnelle. Selon moi, les actions de Yum! Brands représentent un investissement très attrayant.
Des avantages compétitifs solides sont la base d’un investissement de qualité. Sans eux, de nouveaux joueurs peuvent facilement entrer en compétition et ainsi ravire une partie des profits de l’entreprise dans laquelle on investit. Dans la restauration, il est difficile de créer une véritable barrière pour protéger ses profits puisque les clients peuvent facilement changer de restaurant, sans que cela ne leur occasionne des coûts ou des problèmes particuliers.
Yum! Brands possède tout de même des atouts qui constituent des avantages compétitifs de choix dans cette industrie. D’abord, par sa taille imposante, il lui est possible de réaliser des économies d’échelle de taille. Par exemple, une petite chaîne locale de restaurants peut difficilement lancer une offensive marketing majeure à la largueur d’un pays, comme Yum! peut le faire avec ses marques. De plus, en regroupant des opérations, des économies substantielles sont possibles. Celles-ci n’iront qu’en croissant au fur et à mesure que Yum! étendra ses marques à travers le monde. Cela laisse présager une amélioration des marges de profit pour l’avenir.
Yum! Brands a également réussi à bâtir des marques dominantes à travers le monde. Grâce au marketing, la compagnie peut donner telle ou telle perception de ses marques aux consommateurs. Par exemple, avec son menu à 99-cents aux États-Unis, PFK est fortement associé à un restaurant économique, ce qui amène le consommateur à s’y rendre plutôt qu’à un autre restaurant. Autre exemple : en Chine, Pizza Hut fonctionne à merveille. Cette marque est fortement associée à un repas de qualité à bon prix et, selon un analyste qui s’est récemment rendu en Chine, il y a de longues lignes de clients à l’extérieur des restaurants!
En capitalisant sur ces avantages, il sera possible de développer une croissance durable dans l’Empire du Milieu. Déjà 20% des ventes viennent de ce pays et la réponse des consommateurs est excellente. La direction le sait bien et, dans son dernier rapport annuel, elle faisait du développement des marques en Chine son premier objectif. La classe moyenne chinoise représente 300 millions d’habitants, soit environ la population américaine. Ces gens ont les moyens de se payer la nourriture offerte par Yum! PFK est dominant dans le secteur de la restauration rapide chinoise qui n’en est qu’à ses débuts là-bas. La croissance, si elle continue à être bien gérée, pourra donc être très rentable et durer de nombreuses années.
Une fois les avantages compétitifs décelés et le potentiel de croissance cerné, penchons-nous sur quelques données financières. La profitabilité de cette entreprise est à couper le souffle. Son retour sur le capital investi a été de 22,4% en moyenne pour les 5 dernières années. Très peu d’entreprises peuvent se vanter d’un tel bilan. Une telle rentabilité est le fruit d’une combinaison d’avantages compétitifs solides et d’excellentes décisions stratégiques de la direction.
Même si Yum! Brands fait des investissements majeurs dans sa croissance, la compagnie génère d’impressionnants montants d’argent. Les flux de trésorerie libres, c’est-à-dire l’argent nette produite par la compagnie, ont été de 486 millions $ en 2004 et de 629 millions $ pour 2005. L’année fiscale de 2006 s’annonce encore meilleure. De plus, j’aime beaucoup l’attitude des dirigeants qui agissent comme s’ils étaient les propriétaires de la compagnie en retournant cet argent supplémentaire aux actionnaires sous forme de dividendes ou de rachats d’actions.
Un coup d’œil à la dette avant de passer à la valeur du titre. Il n’y a aucun problème avec une compagnie qui a des dettes, c’est tout à fait normal. Tant qu’elle a la capacité (et qu’on prévoit qu’elle continuera à avoir la capacité) de payer les intérêts, ça passe. Comme le démontre le tableau suivant, Yum! n’a aucun problème à rencontrer ses obligations financières.
L’autre élément à observer concernant la dette est la cote de crédit. Des agences de crédit telles que S&P observent l’ensemble de la situation financière d’une entreprise et déterminent la capacité de la compagnie à rencontrer ses obligations financières. Yum! obtient une cote de BBB, ce qui est acceptable.
Mais n’oublions jamais cela : même la meilleure compagnie du monde n’est pas bonne à acheter à n’importe quel prix. Il faut être strict dans le prix que l’on paye car cela aura un impact majeur sur le rendement qu’on obtiendra. Les investisseurs de « valeur » ont différentes techniques pour déterminer si une action est chère ou pas. Personnellement, j’aime bien appliquer une technique que l’on appelle dans le jargon financier le discounted cash flow. C’est un modèle qui permet de déterminer une valeur théorique de l’action à partir de prévisions concernant ses profits. Une fois cette valeur déterminée, j’attends que le marché m’offre la compagnie que je convoite à rabais. Présentement, au prix de 57$, le marché m’offre un rabais de 30% sur la valeur juste que j’évalue à 80$. Je suis donc confiant de ne pas payer trop cher pour l’action.
Bref, je crois que Yum! Brands demeure un beau titre pour profiter de la croissance et des changements sociaux qui caractérisent la Chine présentement. La compagnie a d’excellentes qualités fondamentales et le prix de son action est attrayant. Le moment est donc bien choisi pour savourer cette délicieuse occasion d’investissement.
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C'est très intéresant!
